Часть 12. Инвестируем вместе

Что делать, если вы не готовы к самостоятельным операциям на рынке ценных бумаг, а доходность по банковским депозитам вызывает уныние? В качестве одного из вариантов решения этой проблемы можно рассмотреть вложение денег в паевые инвестиционные фонды.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это форма коллективных инвестиций на рынке ценных бумаг. В ПИФе деньги многих инвесторов складываются в один общий мешок, которым профессионально управляют сотрудники управляющей компании.

В России первые паевые фонды появились в 1996 году и к настоящему времени уже однозначно доказали свою жизнеспособность, успешно преодолев кризисы 1998 и 2008 годов.

Российские ПИФы являются прямыми аналогами весьма популярных среди американских инвесторов взаимных фондов (mutual funds). Российские финансисты не стали изобретать велосипед, а внимательно изучили опыт американцев и создали инструмент, наилучшим образом учитывающий интересы частных инвесторов, желающих передать в профессиональное управление небольшие суммы денег.

Принимая решение о покупке паев, следует рассматривать ПИФ не как самостоятельный финансовый инструмент, а как оболочку для выхода на тот или иной финансовый рынок. Например, если инвестор желает вложить деньги в акции, но не понимает, как это сделать, он может просто купить паи ПИФа, активы которого состоят из интересующих его акций.

Пай ПИФа – ценная бумага, удостоверяющая право собственности инвестора на долю активов паевого инвестиционного фонда (ПИФа). Пайщик – владелец паев ПИФа.

Конечно, вместо покупки паев инвестор может передать деньги в доверительное управление, но большинство управляющих компаний, имеющих лицензию на предоставление такого рода услуг, готовы работать только с более-менее значительными суммами. Отдать в управление профессиональному управляющему относительно небольшую сумму денег (например, 10 000 рублей, 100 000 рублей, или даже 1 000 000 рублей) возможно только в форме приобретения паев ПИФа.

Индивидуальное доверительное управление отличается от покупки паев ПИФа приблизительно так же, как костюм, сшитый в ателье, от костюма, купленного в магазине. Конечно, индивидуальный подход лучше учитывает все особенности «фигуры» инвестора, но и обходится заметно дороже.

ПИФы создаются управляющей компанией для того, чтобы объединить средства множества инвесторов с небольшими суммами на одном счете для того, чтобы получить возможность эффективно этими средствами управлять. Разумеется, в этой ситуации невозможно учесть пожелания каждого инвестора относительно инвестиционной стратегии, и управляющая компания предлагает единую стратегию, которую она формулирует в Правилах фонда.

В Правилах фонда оговариваются все важнейшие аспекты взаимодействия инвестора с управляющей компанией: стратегия управления (в какие инструменты и в каких пропорциях будут вложены деньги инвесторов), вознаграждение управляющей компании, режим покупки и погашения паев, место хранения активов ПИФа и многое другое. Правила фонда подлежат государственной регистрации в Федеральной Службе по Финансовым Рынкам России (ФСФР) и привлекать клиентов в ПИФ управляющая компания может только после регистрации Правил.

Управляющая компания находится под строгим надзором, и инвестор может быть абсолютно уверен, что деньги будут размещены на рынке в строгом соответствии с заявленной в Правилах фонда инвестиционной стратегией.

Управляющая компания не дает каких-либо гарантий по доходности и даже по возврату вложенной суммы. Единственное, что может гарантировать управляющая компания, – это соблюдение Правил фонда и сохранность активов, купленных на деньги пайщиков.

Покупая паи, инвестор полностью принимает на себя риск того, что активы ПИФа могут упасть в цене. Насколько высок этот риск, инвестор должен оценить самостоятельно исходя из инвестиционной стратегии ПИФа. Например, если в Правилах фонда указано, что активы ПИФа состоят полностью из депозитов крупных банков, то вероятность того, что стоимость активов снизится, весьма невысока. Если же инвестиционная стратегия предполагает покупку акций российских компаний, то в моменты обвала на фондовом рынке (например, как это было в 2008 году), стоимость активов ПИФа может резко уменьшиться.

Соответственно, перед тем, как инвестировать деньги в паи того или иного ПИФа, следует изучить ситуацию на тех сегментах финансового рынка, где управляющая компания размещает деньги ПИФа, и оценить, насколько высоки риски и какую доходность реально получить на вложения в этих сегментах.

При оценке риска вложений весьма важно быть уверенным в том, что инвестиционная стратегия, задекларированная в Правилах фонда, будет неукоснительно соблюдаться управляющей компанией. Ведь если инвестор при покупке паев готов принять на себя риски, связанные с инвестированием в облигации, а управляющая компания решила для улучшения результатов фонда вложить часть денег ПИФа в акции, то, если на рынке акций сложится неблагоприятная ситуация, инвестор может получить убытки, выходящие за рамки допустимых для него потерь.

Уверенность инвесторов в действиях управляющих компаний обеспечивается многоуровневой системой контроля за деятельностью управляющих компаний.

Управляющие компании обязаны ежеквартально предоставлять в Федеральную Службу по финансовым рынкам подробный отчет о своей деятельности, в котором, помимо всего прочего, раскрывается структура активов ПИФов, находящихся под их управлением. Эти отчеты могут видеть и пайщики ПИФов, что позволяет как минимум раз в квартал точно знать, в какие инструменты вложены деньги инвесторов.

Но, как вы понимаете, три месяца на фондовом рынке достаточно большой срок и ежеквартальная отчетность не дает уверенности, что между отчетными датами не творится какой-либо «беспредел» с активами фонда.

Наиболее качественная защита интересов инвестора осуществляется на уровне депозитария. По закону управляющая компания обязана хранить активы ПИФов в специализированных депозитариях, имеющих особую лицензию на хранение активов ПИФов, причем этот депозитарий не должен быть каким-либо образом аффилирован с управляющей компанией.

Аффилированные лица – люди, или компании, которые могут оказывать влияние на деятельность какой-либо компании (в данном случае, специализированного депозитария).

Функции специализированного депозитария не ограничиваются простым хранением ценных бумаг, принадлежащих фонду. Кроме всего прочего, он контролирует исполнение Правил фонда, то есть он, по сути, подписывается под каждой сделкой, заключенной управляющей компанией, и, тем самым, отвечает своей лицензией за соблюдение заявленной инвестиционной стратегии. Если управляющая компания попытается купить какие-то не соответствующие Правилам фонда активы, спецдепозитарий или не даст заключить сделку с таким активом, или выдаст предписание в кратчайшие сроки устранить нарушение и при этом сообщит об этом в ФСФР.

Важно также то, что спецдепозитарий несет имущественную ответственность перед пайщиками ПИФов, то есть при выявлении нарушений в структуре активов фонда, пайщики имеют право подать в суд не только на управляющую компанию, но и на спецдепозитарий.

Ну и, кроме всего перечисленного, управляющая компания обязана проходить ежегодный аудит, в ходе которого проверяются сделки, совершенные с активами фондов. Аудиторская компания, выполняющая эту проверку, обязана иметь лицензию на этот вид деятельности.

Получается, что управляющей компании гораздо проще и выгоднее выстроить правильный бизнес, чем пытаться ввести в заблуждение все контролирующие ее деятельность организации. Что, собственно, и подтверждается историей: за все годы существования фондов в России не произошло ни одного скандала, связанного с нарушениями в управлении активами ПИФов.

Итак, управляющая компания может гарантировать «всего лишь» соблюдение ею же самой установленных правил управления активами ПИФа. Пайщик может быть уверен, что доверенные фонду деньги не будут украдены или вложены в какие-то непонятные активы. Но гарантий того, что вложения принесут прибыль в определенном размере, управляющая компания не дает. Более того, закон запрещает обещать какую-либо доходность при вложении денег в паи ПИФов. Управляющая компания может рассказывать только о своих достижениях в прошлом, не пытаясь давать прогнозы на будущее.

Отсутствие гарантий сохранности средств предполагает ответственное отношение инвестора к принятию решения о вложении денег в ПИФ. Он должен достаточно хорошо разобраться с рисками инвестирования в выбранный ПИФ исходя из инвестиционной стратегии фонда. Ни в коем случае нельзя полагаться исключительно на мнение друзей, консультантов или продавцов паев. Решение должно взвешенным, принятым на основе всестороннего анализа ситуации на рынке.

Наверное, если смотреть на фондовый рынок «издалека», паи ПИФов действительно напоминают акции. Так же, как и в случае с акциями, доход пайщика образуется из изменения цены пая и, так же как в случае с акциями, цены паев постоянно изменяются в зависимости от рыночных условий.

Но, в отличие от акций, изменение стоимости паев ПИФа происходит главным образом не из-за экономической деятельности фонда, а из-за изменения стоимости ценных бумаг и иных активов, купленных на деньги пайщиков фонда. Иными словами, цена пая находится в прямой зависимости от цен активов, в которые вложены деньги фонда. Например, если бы все деньги фонда были вложены в акции ОАО «Газпром», то стоимость пая такого ПИФа изменялась бы в точности так же, как меняется цена акций ОАО «Газпром».

Управляющая компания может вкладывать деньги фонда в различные активы, тем самым обеспечивая инвесторам возможность вложить деньги с подходящим уровнем риска.

Чаще всего на рынке встречаются следующие виды Паевых инвестиционных фондов:

ПИФы акций, ПИФы облигаций, смешанные, индексные, депозитные фонды, а также фонды фондов.

ПИФы акций. Это фонды, активы которых почти полностью состоят из акций российских компаний. Вложение денег в такие фонды сопряжено с достаточно высоким уровнем риска, но, соответственно, может принести неплохую прибыль.

Инвестиционные стратегии фондов акций могут носить «общий характер» (например, ПИФ акций может вкладывать деньги пайщиков в «голубые фишки»), а могут быть сосредоточены на каком-либо сегменте экономики. Многие управляющие компании предлагают своим клиентам паи отраслевых ПИФов (фонды нефтяных компаний, электроэнергетики, металлургии, телекоммуникаций, потребительского рынка и так далее) или фондов с некоторой специализированной инвестиционной политикой (фонды акций сырьевых или несырьевых компаний, фонды акций компаний с высоким потенциалом роста, фонды инновационных компаний и тому подобные). На всякий случай напоминаю еще раз, что перед принятием решения о покупки какого-либо фонда следует внимательно проанализировать ситуацию в тех сегментах финансового рынка, где в соответствии с Правилами фонда предполагается размещение активов ПИФа.

Обычно Правила фонда акций позволяют управляющей компании частично инвестировать в облигации, но доля облигаций в этих фондах обычно весьма невелика.

ПИФы облигаций. Из названия уже понятно, что активы фондов облигаций в основном состоят из облигаций. Эти фонды характеризуются относительно невысоким риском и, соответственно, невысокой доходностью. Как вы уже знаете, при вложении в инструменты с фиксированным доходом вообще и в облигации в частности не стоит ожидать доходности, заметно превышающей уровень инфляции.

Как и фонды акций, фонды облигаций могут специализироваться на различных секторах рынка облигаций. Вы можете встретить ПИФы, специализирующиеся исключительно на государственных облигациях или облигациях второго эшелона. Часть активов ПИФа облигаций может быть инвестирована в акции, что позволяет получить чуть более высокую доходность на вложения при условии благоприятной ситуации на рынке, но в то же время это несколько увеличивает риски пайщиков.

Смешанные ПИФы. Активы смешанных фондов состоят из акций и облигаций, что позволяет управляющей компании более гибко действовать при изменениях экономической ситуации, перебрасывая часть активов из акций в инструменты с фиксированным доходом и обратно. Соотношение количества акций и облигаций в портфеле фонда, теоретически, может меняться в достаточно широких пределах, однако на практике доля акций в портфеле обычно колеблется в диапазоне от 40 % до 60 % в зависимости от ситуации на рынке.

Поскольку достаточно существенная часть активов смешанного фонда размещена в облигации, инвестировать в такие фонды менее рискованно по сравнению с вложениями в фонды акций. Разумеется, можно создать себе инвестиционных портфель из паев ПИФов акций и ПИФов облигаций и, таким образом, получить собственный «смешанный» фонд, причем «смешанный» в той пропорции, которая кажется наиболее правильной, исходя из текущих условий на финансовом рынке.

Депозитные фонды размещают средства инвесторов на депозитах банков. Целью депозитных фондов является предоставление инвесторам возможности разместить деньги на долгосрочных депозитах с повышенной ставкой и при этом не терять накопленные проценты в случае необходимости забрать деньги. К сожалению, эти выгоды несколько нивелируются комиссионными управляющей компании.

Структура инвестиционного портфеля Индексного ПИФа в точности соответствует составу указанного в Правилах фонда индекса. Например, управляющая компания может вкладывать деньги в акции российских компаний, входящие в состав индекса ММВБ, причем в тех же пропорциях, в которых они входят в индекс согласно методики его расчета. Инвестор может составить такой портфель и самостоятельно, но для этого придется вложить достаточно крупную сумму.

Фонды фондов инвестируют доверенные им деньги в паи других ПИФов, обеспечивая тем самым диверсификацию между различными управляющими компаниями, а также предоставляя возможность инвестировать небольшие суммы денег в паи ПИФов с высоким «входным барьером».

Купить паи выбранного ПИФа просто. Достаточно прийти в любой агентский пункт управляющей компании ПИФа с паспортом, заполнить и подписать два документа: анкету с личными данными (для открытия счета, на котором будут храниться паи) и заявку на покупку паев выбранного фонда на желаемую сумму. Управляющая компания присваивает заявке уникальный номер, который необходимо указать в платежном поручении при переводе денег на счет фонда. Как только деньги поступят на счет ПИФа, произойдет реальная покупка паев по цене пая на дату поступления денег.

Что примечательно, инвестор может перечислить на счет ПИФа абсолютно любую сумму денег (но не меньше минимальной суммы, указанной в Правилах фонда) вне зависимости от того, какая сумма была указана в заявке на покупку паев. Количество реально купленных паев будет точно соответствовать поступившим на счет фонда средствам. Более того, можно перечислять деньги на счет фонда сколько угодно раз, указывая в назначении платежа один и тот же номер заявки. Каждый раз при поступлении денег на счет инвестора будут начисляться паи по текущей цене.

Специфика процедуры покупки паев позволяет легко реализовать стратегию «автоматического» накопления капитала в ПИФе. В большинстве банков можно подать поручение на автоматическое ежемесячное перечисление определенной суммы на счет ПИФа. Тогда каждый месяц (например, в день зарплаты), эта сумма будет инвестироваться в ценные бумаги без участия в этом процессе самого инвестора. Поскольку стратегия регулярных инвестиций дает более хорошие результаты на длительном промежутке времени, нежели попытки поймать выгодный момент для инвестирования накопленных денег, при помощи такого «автоматического» накопления можно с большей вероятностью реализовать поставленные инвестиционные цели.

Хочу обратить ваше внимание на то, что при покупке паев хотя бы один раз необходимо подписать реальной, «живой» подписью анкету и заявку на покупку паев. Невозможно купить паи, просто совершив какие-то действия на сайте компании в сети Интернет и отправив деньги на указанный счет. Важно также то, что для покупки паев деньги отправляются напрямую на счет фонда по указанным в Правилах фонда реквизитам.

Пайщики ПИФов получают прибыль исключительно в виде роста стоимости паев. Фонд не платит процентов на вложенные деньги, не выплачивает дивидендов из полученной от управления прибыли. Все заработанные управляющей компанией прибыли остаются в фонде, увеличивая стоимость активов ПИФа и, соответственно, цену паев. Чтобы получить прибыль в виде «звонкой монеты», инвестор должен продать принадлежащие ему паи.

Процедура «превращения паев в деньги» также весьма проста: нужно прийти в офис управляющей компании или ее агента и подписать заявку на погашение паев. Через некоторое время на указанной в анкете пайщика счет поступят деньги, вырученные от погашения паев по текущей цене пая.

Режим погашения паев зависит от типа паевого фонда. В России существует три типа фондов: открытые, интервальные и закрытые ПИФы.

В случае с Открытым Паевым инвестиционным фондом (ОПИФ) управляющая компания обязана погашать паи в любой рабочий день. Паи Интервальных ПИФов (ИПИФ) можно погасить только во время определенных в Правилах фондах интервалов (по закону интервалы должны быть не реже одного раза в год и не менее двух недель, но на практике почти все ИПИФы открываются для операций с паями каждый квартал). Управляющая компания Закрытого ПИФа (ЗПИФ) не обязана погашать паи до момента расформирования фонда.

Очевидно, что, покупая паи Интервальных и Закрытых ПИФов, инвесторы существенно теряют в ликвидности, но зато через Интервальные и Закрытые ПИФы можно получить возможность вложить деньги в более широкий спектр активов.

Ликвидность – возможность быстро продать актив по текущей рыночной цене.

Поскольку пайщики Открытых ПИФов могут потребовать погашения паев в любой день, управляющая компания вынуждена держать средства ОПИФов только в таких активах, которые можно легко продать в любой момент. Открытые фонды – это фонды «голубых фишек».

Управляя активами Интервальных и Закрытых фондов, можно покупать менее ликвидные, но более доходные ценные бумаги, такие как акции «второго эшелона» или «мусорные» облигации. Причем инвестиционная стратегия ЗПИФа может включать в себя не только ценные бумаги, но и недвижимость, доли в обществах с ограниченной ответственностью, кредитные портфели и многие другие виды активов.

Разумеется, вложение денег в Интервальные и Закрытые фонды более рискованно, нежели покупка паев ОПИФов. Но, как мы знаем, только принимая на себя высокий риск, можно получить высокую доходность.

Паи ПИФов – это ценные бумаги, операции с которыми можно совершать не только в офисах управляющей компании и ее агентов, но и на фондовой бирже через брокерскую компанию. Однако, на практике легко продать или купить паи ПИФа на бирже можно только в том случае, если сама управляющая компания заинтересована в развитии биржевого рынка паев своих ПИФов. К сожалению, это скорее исключение из общего правила. В настоящее время паи большинства ПИФов намного проще купить и погасить в офисе управляющей компании.

Так как привлекательность ПИФа для инвесторов определяется динамикой роста цены пая, управляющая компания весьма заинтересована в том, чтобы эта динамика выглядела получше в сравнении с аналогичными ПИФами других управляющих компаний. Поэтому, чтобы избежать вероятности подтасовки цен с целью привлечения внимания потенциальных инвесторов, за определение текущей цены пая отвечает не управляющая компания, а специализированный депозитарий, который рассчитывает ее путем простого деления суммарной стоимости активов фонда (стоимости чистых активов, или СЧА) на количество паев, проданных инвесторам. А управляющая компания обязана публиковать полученную цену, а также продавать и погашать паи по этой цене.

Обратите внимание: способ расчета цены пая предельно прост. Спецдепозитарий оценивает суммарную стоимость активов ПИФа по текущим рыночным ценам и делит полученную сумму на количество паев, принадлежащих пайщикам фонда. Простая арифметика, никакого «волшебства».

Поскольку цена паев ПИФа находится в прямой зависимости от ситуации на рынках тех активов, в которые инвестированы деньги пайщиков, следует рассматривать плюсы и минусы ПИФов в сравнении с самостоятельными операциями с соответствующими финансовыми инструментами.

То есть правильные вопросы про плюсы и минусы ПИФа должны звучать приблизительно так:

• Почему лучше покупать паи ПИФа акций вместо того, чтобы покупать акции напрямую через брокерскую компанию?

• Как выбрать ПИФ для вложения денег в акции?

• В чем ПИФ проигрывает самостоятельным операциям через брокерский счет?

Вопросы о рискованности вложений денег в ПИФ останутся за рамками ответа на данный вопрос, поскольку уровень риска выбирается инвестором на уровне выбора финансовых рынков, на которых размещаются активы ПИФа. То есть инвестор сначала принимает решение об инвестициях, например в акции, а потом выбирает способ инвестировать деньги: через брокерскую компанию или через какой-либо ПИФ акций.

Самое главное преимущество ПИФа заключается в том, что деньгами инвестора управляют профессиональные финансисты. Как вы помните, управляющие компании не готовы индивидуально обслуживать клиентов, желающих инвестировать небольшие суммы денег. Поэтому управляющая компания создает ПИФ с целью объединить деньги множества инвесторов на одном счете.

Купив паи, инвестор может быть уверен, что его деньги постоянно находятся под присмотром. Даже если ответственный за ПИФ сотрудник управляющей компании ушел в отпуск или заболел, его место моментально занимает другой сотрудник.

Второе преимущество ПИФов заключается в простоте операций по покупке и погашению паев. Для покупки паев достаточно один раз подписать заявку на покупку паев и анкету пайщика и дальше можно просто отправлять деньги на счет ПИФа сколько угодно раз. Для погашения паев нужно прийти в офис управляющей компании и подписать заявку на погашение. И все. Не нужно устанавливать торговые системы, разбираться в их функционировании, подавать распоряжения на покупку-продажу ценных бумаг и приказы на вывод денег с торгового счета. Однако следует отметить, что самостоятельные операции на рынке немножко сложнее только лишь в момент установления отношений с брокерской компанией.

Инвестирование денег через ПИФ позволяет экономить время, поскольку инвестор должен принимать намного меньше решений, нежели в случае самостоятельной игры на бирже. По сути, инвестор должен принять решение о том, в какой сегмент фондового рынка он желает инвестировать деньги, выбрать ПИФ, купить паи и дальше просто наблюдать за происходящим. Все решения о том, куда лучше всего вкладывать деньги внутри выбранного инвестором сегмента, принимают сотрудники управляющей компании.

В ПИФы можно вкладывать совсем небольшие суммы денег. Вполне можно найти ПИФы, в которые можно инвестировать 1000 рублей и получить за эти деньги долю в хорошо диверсифицированном портфеле, находящемся под профессиональным управлением.

И еще один плюс инвестиций в ПИФы заключается в некоторой экономии на налогах. ПИФ не платит налогов с прибыли, полученной в результате управления деньгами пайщиков, а сами пайщики платят налоги (все тот же НДФЛ по ставке 13 %) только при продаже паев с разницы между ценой покупки и погашения. Получается, что налоги, которые инвестор заплатил бы, если бы держал активы на брокерском счете, остаются в фонде до момента продажи паев, инвестируются и приносят инвестору дополнительную прибыль.

Эффект «налоговой капитализации», то есть временного включения суммы налогов в капитал, приносящий прибыль, не очень силен. Например, при доходности в 15 % годовых в течение 5 лет этот эффект принесет дополнительные 0,7 % годовых прибыли на вложенные деньги. А при инвестировании денег на 1 год этот фактор не имеет вообще никакого значения.

Разумеется, как и все финансовые инструменты, при своих преимуществах ПИФы не лишены недостатков.

Главным минусом ПИФов, на мой взгляд, является довольно-таки высокая плата за управление активами фонда. Комиссия управляющей компании зависит от типа фонда и инвестиционной стратегии и варьируется в широких пределах. По закону, управляющая компания не имеет права брать с пайщиков более 10 % от суммы активов под управлением в год, но конкуренция приводит к тому, что реальные комиссионные заметно ниже, чем законодательно установленный максимум.

Дороже всего пайщикам обходится управление активами на рынке акций. Услуги управляющей компании и специализированного депозитария в ПИФах акций обходятся пайщикам в 4–6% от суммы активов в год, причем независимо от полученных результатов. В ПИФах облигаций уровень комиссий несколько ниже: 1 – 3 % от суммы активов в год. Меньше всего инвесторы платят за управление индексными фондами – всего 0,5–1,5 %.

Пайщики не платят комиссии как отдельные платежи. Все затраты равномерно вычитаются из стоимости активов фонда перед вычислением текущей цены пая и из-за этого цена пая растет несколько медленнее.

Кроме комиссии за управление фондом, пайщики платят скидки и надбавки при совершении операций с паями. То есть инвесторы покупают паи немножко дороже расчетной цены (с надбавкой), а погашают их несколько дешевле (со скидкой). Средний размер скидок и надбавок составляет около 1,5 % от суммы инвестиций. В зависимости от суммы внесения денег в фонд и срока нахождения денег в фонде размер надбавок и скидок может уменьшаться вплоть до нуля.

Конечно, в условиях бурного роста рынка эти затраты будут не сильно заметны. Но на «слабом» рынке эти платежи могут полностью уничтожить возможную прибыль инвестора.

Второй «недостаток» ПИФа заключается в том, что зачастую, покупая паи ПИФа, инвестор ожидает, что в случае кризиса на фондовом рынке управляющая компания продаст активы ПИФа и переждет неспокойные времена «в деньгах».

На самом деле этого не может произойти, поскольку управляющей компании прямо запрещено держать в деньгах сколько-нибудь заметную часть портфеля фонда. Поэтому в случае обвала на фондовом рынке стоимость паев неизбежно упадет. Может быть, стоимость паев упадет немножко меньше, чем рынок в целом, но упадет обязательно.

Это означает, что пайщики не могут действовать по схеме «купил и забыл на 5 лет», они должны постоянно следить за рынком и в случае ухудшения ситуации принимать решение о погашении паев.

Паи ПИФов несколько проигрывают в ликвидности ценным бумагам, находящимся на брокерском счете. При продаже ценных бумаг через брокерскую компанию деньги можно получить на свой банковский счет в течение 1–2 дней. С паями все несколько сложнее. Подать заявление на погашение паев открытого ПИФа можно в любой рабочий день, но деньги от погашения придут на счет инвестора в лучшем случае через неделю. При этом цена погашения будет известна только на следующий день после подачи заявления, поскольку спецдепозитарий рассчитает ее только по окончании биржевых торгов.

С погашением паев интервальных ПИФов все происходит еще медленнее. Цену погашения паев интервального ПИФа инвестор узнает лишь по окончании интервала, а денег придется ждать до двух недель после окончания интервала.

Разумеется, если вкладывать деньги надолго, то вопрос скорости превращения активов в деньги не должен быть особо важным. Но если есть основания предполагать, что деньги могут понадобиться в любой момент, лучше избегать покупки паев интервальных ПИФов.

Ну и в качестве еще одного недостатка ПИФов можно указать на узость инструментария, доступного для размещения денег пайщиков. Управляющая компания может инвестировать активы ПИФов в основном в акции, облигации, депозиты и паи других ПИФов. При управлении можно использовать производные финансовые инструменты, но лишь в небольшом количестве и только для хеджирования рисков.

Хеджирование – защита портфеля от части рыночных рисков при помощи производных финансовых инструментов.

Насколько существенны плюсы и минусы, можно оценить только на основании собственного инвестиционного опыта. Поэтому всем начинающим инвесторам я предлагаю начать вкладывать деньги в ПИФы, но параллельно учиться самостоятельным операциям на рынке. Если самостоятельные операции будут приносить более высокую прибыль, то можно начать потихоньку переводить деньги из ПИФов на брокерский счет. А может быть, опыт покажет, что, несмотря на все недостатки, инвестиции в ПИФы достаточно эффективны.

На всякий случай напоминаю правильную последовательность действий инвестора при выборе направлений для вложения денег:

• определить, какой размер потерь можно считать допустимым в случае экономического кризиса;

• составить портфель из активов различного типа таким образом, чтобы максимальные потери в случае кризиса не превышали допустимый размер потерь;

• выбрать ПИФы, работающие с выбранными активами.

Итак, определившись с тем, какие активы могут находиться в инвестиционном портфеле, инвестор выбирает ПИФы, инвестирующие деньги пайщиков в эти активы.

Выбирая ПИФ, в первую очередь следует обратить внимание на историю изменения стоимости паев в сравнении с каким-либо рыночным индикатором. Например, если вы выбираете ПИФ акций, то разумно сравнивать динамику стоимости паев с динамикой индекса ММВБ. При этом стоит более осторожно относиться к ПИФам с небольшой историей (менее 2 лет), особенно когда за всю историю существования ПИФа не происходило серьезных рыночных потрясений.

В сети Интернет публикуется огромное количество информации по паевым инвестиционным фондам. Например, на сайте Национальной лиги управляющих компаний (www.nlu.ru) или на сайте investfunds.ru можно совершенно бесплатно найти информацию почти по любому ПИФу и даже сравнить ПИФы между собой и с индексами ММВБ и РТС.

Не стоит подходить к выбору ПИФа на основании исключительно известности управляющей компании или количества денег под ее управлением. Конечно, желательно, чтобы управляющая компания имела хорошую репутацию и длительный опыт управления паевыми фондами. Но именитые компании и крупные ПИФы не всегда показывают лучшую динамику в сравнении с относительно небольшими фондами. С другой стороны, при управлении совсем маленьким фондом управляющая компания не будет зарабатывать достаточно денег для того, чтобы нанять действительно профессиональных сотрудников.

Выбрав несколько фондов, можно сравнить их между собой на основании различных коэффициентов, значения которых можно найти на тех же сайтах, где публикуются исторические данные по динамике стоимости паев.

Наиболее часто используются коэффициенты бета, альфа, Шарпа и Сортино.

Коэффициент бета показывает, насколько быстрее или медленнее изменяется цена пая в сравнении с выбранным индикатором рынка. Если бета больше 1, то при росте рынка стоимость паев растет быстрее, чем меняется соответствующий индекс, а при бете меньше 1, соответственно, цены паев двигаются медленнее, чем индекс. Понятно, что фонды с более высокой бетой доходнее фондов с меньшей бетой, но они также и более рискованные.

Коэффициент альфа показывает, какой вклад в конечный результат управления внес лично управляющий портфелем фонда своими действиями. Если альфа больше нуля, то это означает, что управляющий портфелем своими профессиональными действиями смог «переиграть» рынок. Очевидно, что чем больше альфа фонда, тем выгоднее для инвестора.

Коэффициент Шарпа показывает, какую доходность получает инвестор в обмен на единицу принятого инвестиционного риска. Чем больше коэффициент Шарпа, тем большее вознаграждение получает инвестор за принятый на себя риск.

Коэффициент Сортино весьма похож на коэффициент Шарпа, но при его расчете под риском понимаются не просто колебания цен паев, а исключительно падения цен (так называемые «просадки»). Таким образом, этот коэффициент лучше отражает то, какое вознаграждение получает инвестор за принимаемый риск падения стоимости пая.

Как и в случае с акциями, облигациями и другими финансовыми инструментами, риск неправильного выбора ПИФа можно уменьшить путем диверсификации вложений. То есть следует подумать о покупке паев нескольких однотипных ПИФов, находящихся под управлением разных управляющих компаний.

Общие фонды банковского управления (ОФБУ) появились в России одновременно с ПИФами, но не получили сравнимого признания среди инвесторов. ОФБУ создаются коммерческими банками для объединения средств множества инвесторов для более эффективного управления ими.

ОФБУ функционируют также как и ПИФы, но несколько отличаются по регулированию и возможностям.

Доли ОФБУ не являются ценными бумагами, подобными паям ПИФа, и их нельзя покупать и продавать на фондовой бирже. Все операции с долями совершаются исключительно в офисе банка. Владельцы долей ОФБУ называются дольщиками.

В отличие от многоуровневой системы контроля за действиями управляющей компании ПИФа, надзор за работой банка по управлению ОФБУ осуществляет только Банк России. Активы инвесторов хранятся в том же самом банке, который осуществляет управление ими, а расчет стоимости доли и оперативный контроль за соблюдением инвестиционной декларации осуществляется исключительно сотрудниками того же самого банка.

Из-за отсутствия необходимости оплачивать услуги сторонних организаций обслуживание фонда обходится инвесторам дешевле. Но за эту экономию они расплачиваются повышенным риском злоупотреблений со стороны сотрудников банка.

Насколько существенны эти риски, можно оценить, лишь изучая результаты деятельности различных ОФБУ в периоды рыночных потрясений. И если внимательно посмотреть на то, что происходило с ценами долей ОФБУ во время кризиса 2008 года, то можно заметить, что наряду с вполне успешными фондами на рынке были также фонды, которые принесли дольщикам абсолютно феноменальные убытки, которые невозможно объяснить ситуацией на рынке. Причем дольщики, несмотря на многократные обращения в соответствующие органы, не смогли вернуть потери.

Важным преимуществом общих фондов банковского управления относительно ПИФов является очень широкий спектр активов, разрешенных для инвестирования средств дольщиков. Можно сказать, что банк может вкладывать деньги инвесторов практически куда угодно: в акции, облигации, в кредитные портфели и драгоценные металлы, в валюту, в производные инструменты, в недвижимость, различные зарубежные активы и во многое другое.

При посредстве ОФБУ частный инвестор может получить возможность инвестировать в активы, совершенно недоступные или труднодоступные для инвестиций напрямую. Например, вложить небольшие деньги в золото напрямую весьма непросто, в то время как через ОФБУ можно получить «в одном флаконе» целый портфель из драгоценных металлов.

Однако широта доступного инструментария приводит к тому, что оценить риски инвестиционной стратегии многих ОФБУ не представляется возможным даже для профессионала. Инвестиционная декларация большинства ОФБУ в разделе вариантов инвестирования выгляди примерно так: «Акции – от О до 100 %, облигации – от 0 до 100 %, иностранная валюта – от 0 до 100 %» и так далее. Поэтому вкладывая деньги в ОФБУ, инвестор вынужден действовать по принципу «я вам доверяю – делайте с моими деньгами что хотите».

Итак, при инвестировании в ОФБУ инвестор принимает на себя более высокие риски, нежели при покупке паев ПИФов. Но понять, вознаграждаются ли эти риски соответствующей доходностью, достаточно трудно. Дело в том, что инвестиционные декларации ПИФов и ОФБУ весьма сильно отличаются, что не позволяет объективно сравнивать их результаты. А те немногие ОФБУ, стратегии которых сходны со стратегиями каких-либо ПИФов, демонстрируют схожие с ними результаты.

Вложения в ОФБУ не защищаются Агентством по страхованию вкладов и принимать решения о вложении денег в ОФБУ можно только в случае, когда есть абсолютная уверенность в устойчивости и порядочности банка, управляющего выбранным фондом.